加密寒冬真的过了？Bitwise喊「春天来了」：Q3十大币全涨、比特币ETF吸金60亿美元

加密货币市场是否已走出低谷？

Bitwise 投资长 Matt Hougan 最新表示，2026 年第三季可能是「Crypto 历史上最好的季度之一」，从币价、 ETF 资金到链上活动，几乎所有该公司追踪的基本面指针都明显向上，开始呈现他所形容的「Crypto Spring（加密春天）」。

不过，最新市场行情已比第三季高峰降温，因此「春天来了」目前仍属 Bitwise 的市场判断，而不是已被确认的新牛市。

Q3 十大大型 Crypto 全部上涨

Bitwise 最新季度报告显示，第三季大型加密资产出现全面反弹。

该公司的 Bitwise 10 Large Cap Crypto Index 单季大涨 46.39%，十大成分资产全部取得双位数报酬。其中：Bitcoin 上涨 42.3%；Ether 上涨 69.1%；Solana 上涨 59.2%；Chainlink 更以 97.6% 涨幅成为十大资产中表现最好者。

这与第二季形成强烈反差。 Bitwise 此前指出，Q2 大型 Crypto 指数下跌 15.4%，十大成分中有八个下跌，比特币 ETF 更录得史上最差季度资金流之一。

Hougan 因此形容，三个月前市场仍处于「绝望深处」，但到了第三季，「价格、链上活动、 ETF 资金流几乎全部突然向上」。

比特币 ETF 第三季吸金约 60 亿美元

机构资金回流，是 Hougan 判断市场转暖的重要依据。

Bitwise 统计显示，美国现货比特币 ETF 在第三季合计吸引约 60 亿美元净流入，其中光是 8 月就流入约 35 亿美元，并成功把今年累计 ETF 资金流重新拉回正值。

不过，这个趋势进入 10 月后已出现反复。 Farside Investors 最新数据显示，10 月 5 日至 9 日 Bitcoin ETF 一周合计流出约 6.79 亿美元；10 月 12 日再流出 6,540 万美元，但 10 月 13 日又重新录得 1.098 亿美元净流入。

代币化股票暴增 65.5%，逼近 32 亿美元

Bitwise 认为，真正重要的不只是币价。第三季代币化股票（tokenized equities）市场规模大增 65.5%，创下接近 32 亿美元的新高。

这一波增长与 Robinhood 、 Coinbase 等大型平台进入代币化证券市场有关，也反映 Crypto 基础设施开始延伸至股票、债券与其他传统金融资产。

Hougan 认为，这种「真实世界采用」是判断市场周期是否真正改善的重要指针。他表示，自己进入 Crypto 市场近十年，从未看过如此广泛的实际采用程度。

去中心化永续合约 OI 创 260 亿美元新高

另一个快速增长的领域，是链上衍生品。

Bitwise 数据显示，去中心化永续合约（decentralized perpetual futures）未平仓量第三季一度创下接近 260 亿美元历史高点。今年以来 Hyperliquid 、 Lighter 等平台合计永续合约交易量已超过 6 兆美元，较去年同期增加约 42% 。

值得注意的是，这些产品不再只有 BTC 、 ETH 等 Crypto 。 Bitwise 指出，越来越多未平仓部位开始链接至股票、大宗商品、外汇，甚至尚未上市企业股权，显示链上衍生品正在朝传统金融市场延伸。

虽然 Q3 表现非常强劲，但截至 9 月底，Bitwise 10 Large Cap Crypto Index 年初至今仍下跌约 6.2% 。换句话说，第三季的 46% 反弹相当惊人，但很大部分是在修复此前的深度跌幅。

最新市场数据也反映这种「基本面改善，但价格尚未全面突破」的状态。

CoinGlass 即时数据显示，BTC 约报 83,835 美元，24 小时上涨约 0.7%，市值约 1.68 兆美元。 Bitcoin 期货未平仓量约 524.5 亿美元，24 小时期货交易量约 492 亿美元。

CoinGecko 则显示，全球 Crypto 总市值约 2.91 兆美元，24 小时上升约 1.2%；Bitcoin 市值约 1.67 兆美元，市场占有率升至 57.49% 。

Ethereum 方面，Binance 最新约报 2,507 美元，24 小时上涨 1.08%，但仍明显低于 4,953 美元历史高点。 Solana 则约 107.95 美元，24 小时上涨 0.52%，市值约 636 亿美元。

杠杆仍高，反弹并非没有风险

CoinGlass 显示，目前 BTC 期货未平仓量仍约 524.5 亿美元；ETH 未平仓量则高达 305 亿美元。过去 24 小时，BTC 期货清算约 3,285 万美元，ETH 则约 4,485 万美元。这表示近期的大规模去杠杆虽有所降温，但市场仍累积相当高的衍生品曝险。

如果宏观环境再次恶化，包括油价重新急升、美债殖利率走高或 ETF 再次大额撤资，杠杆仍可能放大市场波动。

从 Q3 数据本身看，Hougan 的说法确实有明确支撑。大型 Crypto 资产全面反弹、 ETF 重新吸金、代币化股票创新高、去中心化衍生品快速成长，这些并不是只靠 Bitcoin 币价上升产生的单一信号。

尤其与第二季相比，市场结构改善相当明显。但反面信号也同样存在。

第三季强弹后，Bitwise 大型币指数截至 9 月底全年仍处于负报酬；10 月 Bitcoin ETF 又重新出现数亿美元资金撤离；BTC 目前仍在 8 万美元区间震荡，并未延续第三季的单边上涨。

基本面正在出现比价格更明显的复苏，而第三季可能是市场从 Crypto Winter 转向 Crypto Spring 的第一个信号。是否真的进入下一阶段牛市，仍要看第四季 ETF 资金能否持续流入，以及 BTC 能否重新突破近期高点。

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